잃어버린 10년, 다시 올까요?

안녕하세요, Nomad_Tik입니다.

 

최근에 전설적인 헤지펀드 매니저인 Stanley Druckenmiller가 CNBC와 인터뷰에서 이런 이야기를 했습니다.

자신이 보기에 미국 주식은 앞으로 10년 동안 제자리걸음을 할 것 같다고 합니다.

나는 단지 30년 또는 40년 동안 우리 뒤에 허리케인이 있었다고 말합니다, 그리고 이것은 반대로 바뀌었고 나는 놀라지 않을 것입니다. 내 핵심 예측은 다우는 10년 후 지금보다 별로 높지 않을 것이라는 겁니다.

정말 그럴까요? 한 번 알아보시죠.

Could We See Another Lost Decade in the U.S. Stock Market?

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과거의 시장은 어땠을까요?

Druckenmiller는 주식 시장에서 잃어버린 10년은 과거에 일어났고 아마도 미래에도 다시 일어날 것입니다. 이것이 위험 자산의 특성입니다.

 

그러나 나는 우리가 30-40년 동안 우리를 등지고 있었다는 그의 주장에 반드시 동의하지는 않습니다.

 

네, 팬데믹 붕괴 이후 12-15개월은 금융 자산으로 돈을 벌기 가장 쉬운 기간 중 하나였습니다. 그리고 2009년부터 2021년까지 미국 주식 투자자들에게 놀라운 수익을 안겨준 강세장이 있었습니다.

 

3년에 약세장이 두 번?

그러나 지난 20년은 투자자들에게 결코 쉽지 않았습니다.

우리는 이제 3년도 채 되지 않아 S&P 500에 대해 두 번의 약세장을 겪었습니다. 대공황 이후 처음 있는 일입니다.

S&P 500이 2000-2009년 투자자들에게 마이너스 수익률을 제공하는 동안, 시장은 한 번이 아니라 두 번이나 반토막이 났습니다.

역사는 금융 시장의 충돌, 위기 및 재난으로 가득 차 있습니다. 역사책을 한두 권 읽으면 모든 세대가 어려운 시기에 대처해야 한다는 것을 이해하게 됩니다.

 

21세기 vs 20세기 후반

그러나 지난 20여 년이 생각보다 어려웠다고 주장할 수 있습니다.

우리는 금세기의 처음 23년 동안 4번의 약세장을 겪었습니다. 1977년부터 1999년까지 지난 23년 동안 단 두 번의 약세장이 있었습니다.

1987년의 폭락은 끔찍했지만 그 해에는 실제로 주식 시장이 플러스로 마감되었고, 시장은 몇 년 동안 거기에서 더 높이 폭발했습니다. 1980년대 초반의 약세장은 연준과 높은 인플레이션이 어느 정도 원인이 되었다는 점에서 현재의 반복과 유사했지만 그 하락은 새로운 구매 기회라는 것을 알려줬습니다.

 

이는 연간 수익을 보면 더욱 분명해집니다.

1977-1999년 연간 수익률

1977년부터 1999년까지 S&P 500의 총 수익률 기준으로 3년만 하락했습니다. 시장은 전체 연도의 거의 절반 동안 20% 이상 상승했으며 두 자릿수 하락을 기록한 연도는 단 한 번도 없었습니다.

 

2000년 이후의 연간 수익률 (2022년은 9월 30일까지의 수익률)

6번 하락세를 보였고 그중 4번은 10% 이하로 하락했습니다. 20% 이상의 이익을 얻은 경우는 6번 있었습니다.

2022년이 그대로 유지된다면 3번의 20% 이상의 손실을 볼 수 있습니다.

 

1980년대와 1990년대 주식 시장의 수익률은 분명히 훨씬 좋았지만 채권과 현금도 마찬가지였습니다.

 

1977-1999년에는 채권과 현금 모두 2000년 이후 주식보다 더 나은 성과를 보였습니다.

 

자, 여기에서 제 출발점에 대해 논쟁을 벌일 수 있습니다. 2000년은 미국 주식 역사상 최악의 진입점이 될 수 있습니다 (대공황보다 더 심각함).

결국 1980년대 초반은 고금리, 고인플레이션, 저평가의 시대였습니다. 1980년대와 1990년대에 금리는 하락했고 인플레이션은 하락했으며 가치 평가는 상승했습니다. 투자자에게 유익한 시간이었습니다.

 

그러나 금세기는 그다지 훌륭하지 않았습니다.

우리는 네 번의 주식 시장 붕괴를 경험했습니다. 우리는 네 번째 불황에 직면해 있습니다.

1977-1999년(1980년, 1981-82년 및 1990-1991년)의 세 번의 경기 침체 동안 GDP는 2.1%였습니다. 2000년 이후 세 번의 경기 침체 동안 GDP는 -8.2%였습니다.

 

미국 실업률은 1977년부터 1999년까지 단 한 번(1982년 10.8%) 두 자릿수 수준에 도달했습니다. 이는 2008년 이후 두 번 발생했습니다(2009년 10.1%, 2020년 14.7%).

 

투자자들은 또한 9/11, 이라크, 아프가니스탄, 우크라이나 전쟁, 국회의사당 봉기, 유로존 위기, 100년 만에 최악의 전염병, 40년 만에 가장 높은 인플레이션 수준과 씨름해야 했습니다.

 

위험 자산의 잃어버린 10년은 전에도 일어났고 앞으로도 일어날 것입니다.

그러나 나는 투자자들이 40년 연속으로 등을 돌리고 있다는 사실을 이해하지 못합니다.

지난 20년이 투자자들에게 쉬웠다고 생각한다면 관심을 기울이지 않은 것입니다.

 

요약하자면..

1. 잃어버린 10년은 과거에도 있었고, 미래에도 일어날 수 있다.

2. 21세기는 20세기 후반보다 훨씬 어려운 시기이다.

3. 따라서 지난 30, 40년 동안 주식 시장이  힘들지 않았다고 하는 것은 맞지 않다.

 

우리는 힘든 시기에 투자 활동을 하고 있습니다.

모두를 응원합니다.