금융시장과 통화정책의 상호작용 이해_라파엘 보스틱_230105

 

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키 포인트

• Bostic은 인플레이션이 다른 나라에서와 마찬가지로 여기 미국에서도 너무 높다고 지적합니다. 최근 보고서에 따르면 가격 압박이 완화되고 있다는 신호가 있지만 아직 해야 할 일이 많습니다.
• Bostic은 회의의 초점이 금융 시장과 통화 정책 간의 상호 작용에 있다고 지적하고 회의 문서를 검토합니다.
• 특히 그의 관심을 끌었던 한 논문은 모기지 차용인이 시장에서 제공되는 과다한 모기지 계약 조건으로 인해 혼란을 겪을 수 있다는 사실을 발견했습니다. 즉, 차용인의 선택이 대출 기관에게는 더 많은 이익을 줄 수 있지만 분명히 차용인에게는 비용이 더 많이 들 수 있습니다.

 

좋은 아침. Day Ahead 회의를 위해 애틀랜타 연방준비은행 뉴올리언스 지점에 오신 것을 환영합니다. 자극적인 하루가 될 것을 약속하는 자리에 함께 해주셔서 감사합니다.

 

저는 연방준비제도와 영란은행, Riksbank, Banque de France에서 온 제 동료들과 국내외 귀빈 여러분을 특별히 환영하고 싶습니다. 우리가 같은 경제적 역풍에 맞서 싸우고 있는 친근한 영혼인 것 같은 느낌이 들기 때문에 여러분을 모시게 되어 기쁩니다.

 

물론 가장 큰 역풍은 인플레이션입니다. 귀하의 국가와 마찬가지로 여기 미국에서도 너무 높습니다. 저와 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 여전히 정책 도구를 사용하여 개인 소비 지출 가격으로 측정할 때 인플레이션을 목표인 2%로 되돌리기로 결정했습니다. 인덱스. 적당한 가격 압력의 징후를 포함하는 최근 보고서에 감사하지만 아직 해야 할 일이 많습니다. 저는 전 세계 중앙은행 동료들이 이에 동의할 것이라고 확신합니다.

 

이제 나는 인플레이션이 오늘 사건의 주요 관심사가 아니라는 것을 깨달았습니다. 즉, 금융 시장과 통화 정책(오늘 우리의 초점) 간의 상호 작용 은 해당 정책의 궁극적인 효과를 결정하는 데 도움이 됩니다. 따라서 여기에서 논의할 연구는 근본적인 인플레이션을 낮추기 위한 노력에 중요한 요소를 이해하는 데 매우 중요합니다.

 

대면 ASSA(또는 Allied Social Science Associations) 회의를 재개할 수 있게 되어 기쁘고 Day Ahead 회의를 주최할 수 있는 기회에 흥분됩니다. 계속 진행하기 전에 표준 면책 조항을 추가하겠습니다. 오늘 제가 공유할 생각은 저만의 생각이며 연방공개시장위원회나 애틀랜타 연은에 있는 제 동료들의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.

 

나는 우리의 의제를 곧 미리 볼 것입니다. 하지만 먼저 lagniappe를 제공하고 싶었습니다. 여기에서 말하는 것처럼 약간의 추가 사항을 참조하십시오. 연준의 역사를 따라가는 분들 중 일부는 뉴올리언스가 20세기 초 지구가 그려졌을 때 연준 본부 도시로 거의 선택되었다는 것을 알고 계실 것입니다. 당시 뉴올리언스는 미국 최고의 항구이자 금융 중심지였으며 오늘날에도 중요한 상업 및 문화 중심지로 남아 있습니다.

 

뉴올리언스가 중앙은행 본부를 유치하기로 선택되지 않았을 때 현지인들은 기뻐하지 않았습니다. 지역 언론과 시민 지도자들의 항의가 쏟아졌습니다. 사실 뉴올리언스 사람들이 이 건물을 "뉴올리언스 연준"이라고 부르는 것을 들어도 놀라지 마십시오.

 

처음에는 놓쳤지만 Crescent City 옹호자들은 New Orleans가 최초의 준비은행 지점으로 선정되었다는 설득력 있는 충분한 사례를 만들었습니다. 연방 준비은행이 운영을 시작한 지 불과 1년 후인 1915년 이곳에서 문을 열었습니다.

앞으로 며칠 동안 도시를 즐기면서 역사의 일부가 흥미로울 것이라고 생각했습니다. 아래층에 있는 무역, ​​금융 및 연준 박물관을 둘러보며 더 많은 지역 경제 역사를 알아볼 수도 있습니다.

 

이제 오늘날 우리의 초점은 매우 복잡하고 불확실한 현재와 미래를 더 잘 이해하기 위한 귀중한 맥락을 제공하는 보다 최근의 과거에 있습니다. 우리가 듣게 될 논문들은 특히 2007년에서 2009년의 글로벌 금융 위기와 코로나 바이러스 대유행 사이의 기간 동안의 역사적 데이터를 반드시 조사해야 합니다.

 

분명히 경제 및 금융 환경은 지난 몇 년 동안 극적으로 변화했습니다. 우리는 급격한 경기 침체, 빠른 반등, 공급망 중단, 급증하는 인플레이션, 노동 시장의 수급 불균형, 통화 정책을 경험했습니다. 긴축, 그리고 유럽에서의 전쟁. 이러한 발전은 정책입안자들에게 수많은 새로운 과제를 안겨줍니다. 경제 여건이 이례적이어서 우리는 많은 불확실성을 헤쳐 나가야 합니다.

 

많은 것이 변했지만 앞으로의 불확실성을 가장 잘 헤쳐나가기 위해 어떻게 여기까지 왔는지 감사해야 합니다. 저는 금융 위기와 대유행 사이의 기간에 초점을 맞춘 연구를 통해 금융 시장이 스트레스 하에서 어떻게 작동하는지, 정책이 심각한 금융 압박에서 벗어날 때 시장에 어떤 영향을 미치는지 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다.

 

오늘 우리의 의제는 11개의 논문에 대한 토론을 포함합니다. 그들 모두에 대해 자세히 설명하지는 않겠지만 특정 논문 하나를 강조하기 전에 오늘의 맛을 알려드리겠습니다. 우리가 살펴볼 내용의 샘플에는 다음과 같은 논문이 포함됩니다.

• 팬데믹 초기에 달러에 대한 투자자의 수요가 어떻게 다른 통화로 발행된 채권 스프레드보다 미국 달러 표시 채권 스프레드를 확대시켰는지,
• 소위 좀비 회사에 대한 대출에서 은행의 역할,
• 금융위기에 따른 repo시장 활동과 국채시장의 유동성에 대한 시사점,
• 양적 완화 프로그램을 통한 채권 매입 방식은 생산자 물가 인플레이션을 상당히 지속적으로 증가시켰습니다.

제 관심을 끌었던 한 논문은 오늘 아침 늦게 듣게 될 Jamie Coen, Anil Kashyap, May Rostom의 작업입니다. "가격 차별과 모기지 선택"이라는 제목의 그들의 논문은 경제 이론의 기본 가정, 즉 완전한 정보가 최적의 결과를 가져오고 완전한 정보에서 벗어나면 나쁜 결과가 나온다는 가정을 조사하기 때문에 흥미를 끕니다.

 

이 연구의 예비 결과에 따르면 모기지 대출자는 시장에서 제공되는 과다한 모기지 계약 조건으로 인해 혼란을 겪을 수 있습니다. 즉, 어떤 경우에는 차용인의 선택이 대출 기관에는 더 많은 이익을 주지만 분명히 차용인에게는 비용이 더 많이 듭니다.

 

제쳐두고, 나는 공감할 수 있습니다. 내 자신의 연구는 주거용 부동산 금융에 초점을 두었지만, 마지막으로 집을 구입했을 때 여전히 많은 선택 중에서 최고의 모기지 론을 선택하는 것이 어려웠습니다!

 

그들은 또한 어리둥절하게 늘어선 모기지 선택으로 인해 젊고 처음으로 주택을 구입하는 사람들이 재정적으로 피해를 입을 가능성이 가장 높다는 사실을 발견했습니다. 더 긍정적인 점은 분석 결과 대부분의 차용인이 전반적으로 최적에 가까운 모기지를 찾는 데 성공했다는 결론입니다.

 

이러한 조사 결과는 무수한 모기지 옵션에서 비롯된 혼란이 소수 차용자를 포함하여 부담을 견딜 수 있는 능력이 가장 적은 사람들에게 가장 큰 비용을 부과할 가능성이 있음을 시사하기 때문에 저에게 우려됩니다. 이론적 및 경험적 관점에서 토론자가 말하는 내용을 듣는 것은 흥미로울 것입니다.

 

여기서 주의할 점은 이 작업이 영국의 데이터를 기반으로 하기 때문에 미국 모기지 시장과 대출자에게 직접 적용될 것이라는 확실한 증거가 부족하다는 것입니다. 그럼에도 불구하고 저는 특히 영국에 비해 미국에서 이용 가능한 모기지 계약이 훨씬 더 다양하다는 점을 감안할 때 여기에서 유사한 결과를 찾을 수 있을 것이라고 강력하게 생각합니다. 나는 이것이 후속 논문을 위한 좋은 주제라고 생각합니다.

 

관심을 가져 주셔서 감사합니다. 저는 우리 모두 저명한 발표자, 토론자 및 동료 참석자로부터 많은 것을 배울 수 있다고 생각합니다.

 

 

Understanding the Interplay between Financial Markets and Monetary Policy - January 5, 2023